Большинство аналитиков считают стабилизацию временной
Ведомости от 01.04.22
Оперативные данные Росстата по инфляции, а также укрепление курса рубля могут говорить о временной стабилизации ситуации в экономике после беспрецедентного санкционного шока. По данным статистического ведомства, с 19 по 25 марта рост цен замедлился до 1,2% после 1,93% неделей ранее, 2,09% в период с 5 по 11 марта и 2,2% с 26 февраля по 4 марта. Кроме того, несколько дней подряд фиксируется укрепление национальной валюты. Часть опрошенных «Ведомостями» аналитиков видят в этом предпосылки предстоящего смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). Тем не менее большая часть экспертов считают, что пик инфляции не пройден, а риски дополнительных санкций пока не позволяют ожидать снижения ключевой ставки.
Укрепление рубля, замедление недельной инфляции и коррекция ставок на депозитном рынке могут послужить хорошим импульсом для начала смягчения валютных ограничений и процентной политики ЦБ, пишет в обзоре начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес капитал» Юрий Кравченко. На валютном рынке рубль в последние дни уперся в диапазон 82,5–83,0 по доллару, при этом в целом российская валюта демонстрирует укрепление восьмую торговую сессию подряд, отмечает эксперт. По итогам торгов на Мосбирже 31 марта курс рубля укреплялся: американская валюта стоила 83,20 руб., а евро – 92,50 руб. На закрытии торгов накануне, 30 марта, курс доллара снизился до 84,5 руб., евро торговался в районе 94 руб.
«Снижение ключевой ставки вполне возможно, но я бы не ждал его раньше регулярного заседания, которое должно состояться в конце апреля», – отмечает главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах. По его словам, ЦБ будет ориентироваться на больший период времени для анализа инфляции и на стабилизацию внешнего фона.
С точки зрения инфляции текущие и ожидаемые уровни говорят, скорее, в пользу отсутствия спешки со снижением ставки, считает директор по инвестициям «Локо-инвест» Дмитрий Полевой. Ставка сейчас находится на уровне 20% исходя из соображений поддержания финансовой стабильности, говорит экономист: если к моменту заседания ЦБ будет понятно, что тренд по месячной инфляции с устранением сезонности нисходящий, а ситуация с депозитами продолжит улучшаться, то ЦБ может пойти на аккуратное смягчение ДКП.
Пока риски дополнительных санкций остаются на повестке дня, крайне трудно обсуждать перспективы снижения процентной ставки, полагает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. «Укрепление рубля также носит временный характер, рынок продолжает функционировать в условиях контроля за движением капитала, и текущее укрепление курса происходит на фоне низкой ликвидности и полного отсутствия на рынке инвесторов», – говорит Орлова.
На ближайшем заседании ЦБ, которое пройдет 29 апреля, главный экономист ИК «Регион» Валерий Вайсберг ожидает сохранения ставки на текущем уровне. По его оценке, инфляция год к году продолжит расти еще 9–11 месяцев. К концу декабря она может составить 25%, поэтому есть вероятность, что ЦБ придется сохранить текущий уровень ставки до конца года, говорит эксперт.
Главной целью Банка России является поддержание стабильной годовой инфляции вблизи 4%, дальнейший ее рост может не позволить ЦБ быстро снижать ключевую ставку, подчеркивает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. «Мы ожидаем, что Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 20% годовых на ближайшем заседании 29 апреля. В последующие месяцы возможно начало цикла снижения ключевой ставки при условии прохождения пика годовой инфляции», – отмечает эксперт.
Недельная инфляция – тренд?
Действительно, среднесуточный темп роста цен сократился практически в два раза – до 0,16% день ко дню против около 0,3% неделей ранее, отмечают аналитики Райффайзенбанка со ссылкой на собственные расчеты. Однако замедление в меньшей степени носит системный характер и скорее связано с динамикой цен на отдельные товары и услуги из потребительской корзины: сахар, легковые отечественные автомобили, поездки в Турцию, отмечают эксперты. По их оценкам, этот процесс связан с постепенным спадом ажиотажного спроса со стороны населения, а также адаптацией ритейлеров к новому курсу рубля.
Несмотря на замедление недельной инфляции, годовая, по данным Минэкономразвития, достигла 15,66%. Текущее ускорение связано с резким ростом потребительского спроса с конца февраля, этот фактор сейчас идет на спад, говорит Орлова. Но в ближайшее время будет проявляться другой фактор – снижение предложения импортных товаров, которые составляли 40% оборота российской розничной торговли, отмечает она. Кроме того, существенно растет стоимость перевозок. Таким образом, есть предпосылки для сохранения инфляционного давления в последующие месяцы, считает эксперт.
Некоторые ритейлеры сообщают о восстановлении части поставок и стабилизации цен по отдельным группам товаров, однако эти цены стабилизируются на уровнях выше, чем они были до введения нынешних санкций, напоминает Табах. Успокоение инфляции в недельном выражении зависит от неэкономических факторов, поэтому говорить о прохождении пика рано – возможны сюрпризы, говорит он.
В годовом выражении инфляция пик еще не прошла, согласен Дмитрий Куликов, директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА: «В измерении месяц к месяцу, думаю, ее пик придется на март – апрель 2022 г. Сейчас потребительские цены растут не только на эффекте переноса валютного курса, но и на логистических проблемах, перестройке внутренних цепей поставок, новых транзакционных издержках и многом другом». Даже с учетом регуляторных усилий по сдерживанию инфляции переход к новым уровням цен, которые будут адекватны новым условиям, может быть достаточно продолжительным, уверен Куликов.
Уровень годовой инфляции с высокой вероятностью продолжит расти в ближайшие месяцы, согласен главный аналитик ПСБ Денис Попов. По прогнозам банка, в ближайшие месяцы инфляция превысит 20% в годовом выражении. Производители продукции будут постепенно повышать отпускные цены, подстраивая их под изменившиеся условия (рост себестоимости, повышение транзакционных и логистических издержек, компенсацию возможных рисков и уже понесенных потерь и т. д.), считает эксперт.
На текущем этапе снижение ДКП может произойти лишь при снижении недельной инфляции до уровней около 0,35–0,4%, а инфляционных ожиданий – до 14–15% (с текущих 17–19%), отмечает руководитель Центра макроэкономического и регионального анализа и прогнозирования Россельхозбанка Дмитрий Тарасов. Такой ситуации можно ожидать не раньше второй половины апреля, полагает он: тогда первым шагом могло бы стать снижение ключевой ставки на 2–4 п. п. до уровней 16–18%. «Это был бы важный психологический сигнал о существенной стабилизации ситуации», – говорит эксперт.
