Рост ставки в 2,8 раза за полтора года так и не помог достичь таргета по инфляции
Счетная палата (СП) уже приступила к проведению анализа «политики инфляционного таргетирования, проводимой Банком России в 2022–2024 гг., и ее влияния на фактический уровень достижения стратегических целей социально-экономического развития Российской Федерации», рассказали «Ведомостям» в пресс-службе ведомства. По итогам проверки планируется сформировать предложения по повышению согласованности денежно-кредитной, бюджетной и экономической политики, а также оценить влияние ключевой ставки на инвестиционное и сберегательное поведение граждан и бизнеса и на отдельные характеристики федерального бюджета, подчеркнули там. Работу планируется завершить в июне этого года.
СП в этом году оценит влияние ключевой ставки на инфляцию, расходы бюджета и уровень инвестиционной активности бизнеса. Об этом сообщил глава ведомства Борис Ковальчук, выступая с ежегодным отчетом о деятельности СП в Госдуме 20 марта. По его словам, в план проверок на 2025 г. заложено «экспертно-аналитическое мероприятие, связанное с анализом влияния изменения ключевой ставки на инфляцию». Он охарактеризовал его как «достаточно сложное» и отметил, что по этому вопросу «может быть много различных точек зрения». Прогнозируемые показатели по инфляции (таргет Центробанка составляет 4%. – «Ведомости») так и не были достигнуты, напомнил Ковальчук.
Накануне с идеей о проведении оценки экономической обоснованности текущей ключевой ставки выступил думский комитет по контролю. Предложение вошло в его заключение к отчету о работе СП в 2024 г. В документе отмечается, что вопросы о работе ЦБ поступили от нескольких фракций, включая «Единую Россию» и КПРФ. Учитывая уровень интереса депутатов к данной теме, а также влияние высокой ставки на деятельность компаний, которые опираются на рыночные источники роста, комитет по контролю отмечает «крайнюю востребованность» такой оценки, указано в документе.
Ковальчук в ходе выступления напомнил, что за полтора года (с июня 2023 г. по декабрь 2024 г.) ключевая ставка выросла в 2,8 раза, при этом каждый ее пункт влияет не только на обслуживание госдолга и субсидирование процентов по льготным программам, но и «накладывает свой отпечаток» на инвестиции компаний в основной капитал. «Мы уже видим в рамках динамики IV квартала 2024 г. и по прогнозам на 2025 г., что ожидается существенное снижение именно инвестиций в основной капитал, что обусловлено дороговизной кредитов», – сказал Ковальчук. По его словам, компании продолжают вкладывать деньги в развитие только в тех отраслях, где есть субсидирование процентной ставки, «либо в случае безвыходности, когда уже нельзя остановить инвестиционный цикл». Глава СП также напомнил, что расходы на обслуживание госдолга в законе о бюджете на текущий год предусмотрены в объеме 3,2 трлн руб., что почти на 1 трлн больше, чем было в 2024 г.
«Ведомости» отправили запрос представителю ЦБ.
Сможет ли СП повлиять на ДКП
Какие бы выводы ни сделала СП относительно влияния ставки на инфляцию, Центробанк независим в своей политике и поэтому прямого влияния на денежно-кредитную политику (ДКП) они не окажут, отмечает директор Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук Александр Широв. В целом СП и раньше проводила анализ по макроэкономическим вопросам, в таких случаях методология исследования обычно разрабатывается индивидуально и предполагает привлечение сторонних экспертов, поясняет он. Если значительное влияние ставки на размер расходов бюджета не вызывает вопросов у экспертов (например, субсидирование процента по льготным кредитам требует от государства кратно большего количества ресурсов), то ее взаимосвязь с инвестиционной активностью для экономистов не так очевидна, говорит Широв. Кредитные средства обычно служат источником пополнения оборотного капитала и составляют в среднем 7–9% затрат на инвестиции. При этом дорогой кредит часто вынуждает компании использовать собственные средства в текущей хозяйственной деятельности, оттягивая их из инвестиционного резерва, поясняет Широв.
В объеме 3,2 трлн руб. предусмотрены расходы на обслуживание госдолга в законе о бюджете на текущий год, что почти на 1 трлн больше, чем было в 2024 г., напомнили в Счетной палате
Аудиторы уже указывали на бюджетные риски, вызванные высокой ключевой ставкой. Активное использование Минфином инструментов заимствования с плавающими ставками (в частности, ОФЗ-флоатеров) создает риски «в условиях неопределенности как на внешних, так и на внутренних рынках», писала СП в оперативном докладе о ходе исполнения федерального бюджета за 2024 г. По мнению ведомства, дальнейший рост ключевой ставки, ускорение инфляции или ухудшение макроэкономической ситуации могут привести к увеличению расходов на обслуживание внутреннего госдолга. По итогам прошлого года показатель (в том числе внешних заимствований) достиг 2,33 трлн руб., что на 35% выше значений 2023 г. Доля трат на обслуживание госдолга в общем объеме расходов федерального бюджета достигла уже 5,8%, увеличившись по сравнению с допандемийным 2019 годом на 1,8 п. п., напомнили аудиторы. Ключевая ставка на уровне 21% отнимет в 2025 г. около 0,5 п. п. у роста ВВП и около 1 п. п. у динамики инвестиций, заявил в конце прошлого года главный экономист ВЭБ.РФ Андрей Клепач. По его мнению, стагнация экономики в таких условиях «предопределена», а через полтора-два года может возникнуть ситуация массовых банкротств из-за «огромных неплатежей».
Анализ влияния высокой ставки на инфляцию нужен, чтобы дать властям возможность аргументированно представлять свою точку зрения на решения по ДКП и оценивать последствия высокой ставки для бюджета и инфляции, говорит автор Telegram-канала Truevalue Виктор Тунев. При этом это ни в коей мере не умаляет независимость Банка России, так он не обязан учитывать такие исследования в своей работе, подчеркивает Тунев. Дискуссия о том, что высокая ключевая ставка может оказаться неэффективным инструментом в борьбе с ростом цен, публично ведется на протяжении нескольких последних месяцев. В августе прошлого года на эту проблему указал и президент России Владимир Путин. Инфляция продолжает расти, несмотря на повышение ключевой ставки, а системно с ней можно бороться за счет роста выпуска товаров и услуг, «чтобы их объем [предложения] отвечал внутреннему спросу – как потребительскому, со стороны граждан, так и инвестиционному, со стороны предприятий, компаний», отмечал он тогда.
Оценка эффективности денежной политики – очень важное и своевременное мероприятие, однако с точки зрения методов провести ее будет сложно, уверен главный экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков. Такой анализ потребует от СП расчета гипотетического сценария экономических условий, в которых решения Банка России отличались бы от тех, которые были приняты фактически, поясняет он. Несмотря на то, что современные методы эконометрики позволяют проводить такие оценки, их выводы не являются «в полном смысле бесспорными», говорит Исаков.
Читайте подробнее: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2025/03/21/1099317-schetnaya-palata-zavershit-proverku-effektivnosti-denezhno-kreditnoi-politiki-tsb?from=copy_text
