Но нужно учитывать риски их перехода из нейтральных в токсичные.
Национальные валюты дружественных стран, несмотря на их риски, становятся для российских инвесторов новой реальностью после того, как доллар и евро оказались токсичными, а угроза остановки торгов ими уже не кажется невероятной. Безоговорочным лидером с точки зрения баланса рисков из всех мягких валют является китайский юань, затем идут арабский дирхам и гонконгский доллар, валюты стран СНГ занимают третье место. Об этом говорится в исследовании «Локо-инвеста» «Девалютизация в «мягкие» валюты: пора бежать?», с которым ознакомились «Ведомости».
Мягкими валюты называются из-за того, что они не полностью или частично конвертируемы, а также подвержены относительно большим колебаниям из-за экономических и политических факторов. Среди дружественных такими являются китайский юань, дирхам ОАЭ, турецкая лира, гонконгский доллар, белорусский рубль, казахский тенге, южноафриканский рэнд, армянский драм и узбекский сум. Московская биржа планирует запустить торговлю дирхамом, а также египетским фунтом до конца года.
В мировых валютных резервах из всех вышеперечисленных находится только юань, его доля составляет 2,9%, следует из статистики Мирового валютного фонда по итогам II квартала 2022 г. Доля доллара США в распределенных резервах, по данным фонда, составила 59,5%, евро – 19,8%, иены – 5,2%, фунта – 4,9%, франка – 0,25%. Мосбиржа с 3 октября приостановила торги британским фунтом, в июне – швейцарским франком, а в августе – японской иеной.
Девалютизация полным ходом
Россия взяла курс на дедолларизацию внешней торговли в 2014 г., пишут аналитики «Локо-инвеста». По ее итогам доля доллара в экспорте снизилась с 80% в 2013 г. до 55% в 2021 г., доля евро увеличилась с 9 до 30%, рубля – с 10 до 14%. Доля остальных валют так и осталась на уровне 9%. Власти хотят довести долю рубля и нацвалют к 2025 г. с 20 и 2% до 40 и 20% соответственно, но перераспределение, вероятно, будет постепенным, сопряженным с валютным риском и другими транзакционными издержками, предполагают аналитики. Тем не менее эти риски менее значимы, чем заморозка доллара и евро.
Многие банки уже лишились долларовых корсчетов, что сделало невозможным для них платежи в американской валюте, напоминают аналитики «Локо-инвеста». Из-за этого, а также риска санкций против НКЦ интерес к мягким валютам дружественных стран возрастает, добавляет аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин: граждане и государство хотят иметь дело с валютой, которая была бы крепкой, удобной для расчетов, надежной и от страны с мощной экономикой. В июне доля валютных вкладов россиян достигла показателей 2007 г. и составила 11,5%.
В ближайшие месяцы существенно увеличатся объемы торгов дружественными валютами по мере перестройки торговых и финансовых потоков с Запада на Восток, говорит главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Этому также будет способствовать Минфин, который собирается использовать юань для валютных интервенций по обновленному бюджетному правилу.
Китайский лидер
Аналитики «Локо-инвеста» считают юань самой перспективной валютой среди мягких по нескольким причинам: у него серьезная роль и потенциал роста в торговле с Россией, а также растущая ликвидность. 4 октября обороты китайской валюты с поставкой завтра впервые обошли объемы доллара на Мосбирже – 63,9 млрд против 59,4 млрд руб. Из положительных факторов юань обладает возможностью роста к рублю и доллару, а также потенциалом развития активов в российской юрисдикции. На данный момент на рынке обращаются долговые бумаги четырех эмитентов общей суммой 25,6 млрд юаней. Среди минусов юаня аналитики указывают макрориски и ограниченную конвертируемость китайской валюты.
Наиболее перспективной валютой считают юань и в Совкомбанке. Китайская экономика продолжает расти, инфляция в КНР находится под контролем, а Центробанк Китая сохраняет возможности для поддержки экономического роста, объясняет свою точку зрения Васильев. Он указывает еще на один позитивный фактор: страны переходят на использование национальных валют в двусторонней торговле.
Купить наличные юани без проблем можно на Дальнем Востоке, но в остальных частях страны достать ее в виде кэша очень сложно, говорит Потавин. Это, по его наблюдениям, касается и валют других развивающихся стран. Возможно, продвинутые инвесторы купят мягкие валюты на Мосбирже, рассуждает аналитик, но, чтобы такая покупка не теряла в цене на фоне инфляции, нужно вкладывать ее в активы или держать на банковском депозите. Однако лишь несколько банков предлагают такие продукты – и то с весьма низкими ставками, напоминает эксперт. Но количество таких банков будет только увеличиваться, считает Васильев, потому что потребность экономических агентов в расчетах и сбережениях в юанях в ближайшие месяцы будет существенно возрастать.
Китайский юань стал достаточно ликвидным на российском рынке, но он подвержен рискам высокой зависимости экономики Китая от импорта сырья и экспорта широкого круга товаров, объясняет эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Дмитрий Бабин: в период экономических проблем юань активно дешевеет. К примеру, с марта он потерял к доллару 13%, обновив минимум с начала 2008 г., следовательно, юань не совсем подходит для консервативных долгосрочных сбережений. Их трудно захеджировать на мировом рынке, поскольку юань находится под контролем властей Китая, резюмировал Бабин.
При владении валютой другой страны приходится брать специфические страновые риски, указывает Потавин, например китайская валюта не является общепринятой мировой резервной валютой. В последние месяцы юань ощутимо ослаб к доллару США, а геополитические риски, связанные с проблемой Тайваня, тоже не нравятся глобальным инвесторам. С 6 июля доллар окреп по отношению к юаню более чем на 6% до 7,1161 юаня.
Арабы и Гонконг
На второе место после юаня аналитики «Локо-инвеста» ставят арабский дирхам и гонконгский доллар. По их мнению, у обеих валют низкие макрориски, а их курс привязан к доллару. Но они играют небольшую роль в торговле с Россией, кроме того, есть заморозки этих счетов под угрозой вторичных санкций, обращают внимание аналитики.
Более надежной валютой для защиты от обесценивания рубля является гонконгский доллар, курс которого уже много лет привязан к американской валюте, соглашается Бабин. Правда, нужно подождать появления его ликвидности на российском рынке и новых долговых инструментов для консервативных долгосрочных сбережений.
В Совкомбанке полагают, что доллар США в условиях быстрого ужесточения монетарной политики ФРС и вероятной глобальной рецессии останется самой крепкой валютой мира в ближайший год. Поэтому дирхам ОАЭ и гонконгский доллар также будут наиболее сильными.
Ближнее зарубежье
На третьем месте аналитики «Локо-инвеста» разместили четыре валюты стран СНГ: казахский тенге, армянский драм, узбекский сум и грузинский лари. У них есть потенциал роста торговли с Россией, а также поддержка от ЦБ в период нестабильности, которая снижает чувствительность к колебаниям доллара. Но высокая зависимость валют СНГ от экономической деятельность с Россией является также и риском. Кроме того, они сейчас стоят дорого, а у России нет активов в этих валютах.
Аналитики «Локо-инвеста» ставят турецкую валюту на четвертое место за счет потенциала торгового роста и доступности. Из минусов они видят высокую волатильность курса и высокий потенциал для ослабления к доллару. Турецкая лира – валюта страны с мощной экономикой, сильно страдающей от высокой инфляции в стране, которую будто специально поддерживает местный ЦБ, говорит Потавин. 4 октября инфляция в Турции превысила отметку в 83%. Это максимальный показатель с сентября 1998 г.
Как разложить яйца
Деньги лучше базово держать в той валюте, в какой инвестор собирается тратить, говорит вице-президент департамента валютно-финансовых операций Альфа-банка Евгений Новоселов. Более высокой доходности в мягких валютах по сравнению с рублем нет, зато есть риски инфляции. К тому же сейчас невозможно предугадать на горизонте более трех месяцев, какая экономика как себя поведет в быстро меняющихся геополитических условиях, считает эксперт. Риски в мягких валютах еще зависят от отношений с этими странами, добавляет Новоселов.
Валюту уместно покупать для того, чтобы разбавить корзину активов, но пока люди не столько ищут доходности, сколько хотят страховки сбережений и автоматически диверсифицируют активы, продолжает Новоселов. Следуя этой логике, рост мягких валют не сравнится, например, с ростом цен на недвижимость, так что оптимально использовать деньги активно, имея запас средств на год-два, советует эксперт: остальное лучше вложить в более ликвидные активы.
Вкладывать в валюту имеет смысл с целью «разложить яйца по разным корзинам», при условии, что инвестор осознает высокий риск и использует для этого не последние сбережения, говорит старший менеджер аудиторско-консалтинговой группы ФБК Татьяна Косакович. Либо если планируется поездка за границу. Новичкам необходимо учитывать, что динамика скачков дружественных валют может отличаться от скачков привычной пары с долларом и евро, указывает эксперт.
