Зампред ЦБ Алексей Заботкин и опрошенные аналитики допускают снижение более чем на 1 п. п.
Замедление инфляции быстрее ожиданий и охлаждение экономики могут вынудить ЦБ понизить ставку на 1–3 процентных пункта (п. п.) на заседании 25 июля, считают опрошенные «Ведомостями» эксперты. Проинфляционными рисками они считают геополитические события, нестабильность курса рубля и жесткий рынок труда – эти факторы могут, напротив, потребовать от ЦБ осторожности в принятии решения.
Ключевая ставка на июльском заседании снизится на 100–200 б. п. до 18–19%, решение будет зависеть от доступных к тому моменту данных, считают руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая и аналитик УК «Альфа-капитал» Александр Джиоев. Главный экономист Совкомбанка Михаил Васильев также полагает, что Банк России на ближайшем заседании 25 июля снизит ключевую ставку до 18%. Экономист и автор Telegram-канала Truevalue Виктор Тунев ожидает снижения на 200 б. п., а в случае дальнейшего укрепления рубля – даже на 300 б. п.
Банк России на заседании 25 июля сохранит осторожную риторику и осторожный сигнал – нейтральный или умеренно мягкий, чтобы не спровоцировать избыточный оптимизм на рынках и чрезмерное смягчение финансовых условий, полагает Васильев. На июльском опорном заседании ЦБ понизит прогноз по инфляции на этот год до 6,5–7,5% с текущих 7–8% и понизит прогноз по ставке в остаток года, считает Васильев.
Зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин ранее заявил журналистам, что ключевая ставка может снизиться более чем на 1 п. п. уже на ближайшем заседании ЦБ 25 июля. Заботкин пояснил, что решение будет продиктовано тем, насколько участники заседания будут уверены в направлении траектории уровня инфляции. «Если данные, которые к этому моменту поступят по экономике, по рынку труда, по кредитной активности, по самой инфляции, по инфляционным ожиданиям, будут говорить о том, что замедление инфляции до 4% согласуется и с более значимым шагом, то такой вариант также будет рассмотрен», – сказал зампред ЦБ.
Заботкин также рассказал, какие факторы все еще вызывают беспокойство ЦБ: отсутствие заметного снижения инфляционных ожиданий населения при достаточно замедлившейся инфляции и необходимость подтверждения ослабления жесткости рынка труда и замедления роста зарплат.
Новые данные Росстата по рынку труда и актуальные замеры инфляционных ожиданий накануне июльского заседания могут повлиять на более активное снижение ключевой ставки, например до 200 б. п., считает Беленькая. Она также отмечает, что регулятор учитывает риски со стороны внешнего сектора – развитие ситуации с тарифами США, влияние на сырьевые цены, санкции и актуальную информацию по бюджетной политике.
Ситуация с инфляцией
По словам Васильева, инфляция замедляется быстрее, чем прогнозировал Банк России (7–8% на конец года), поэтому регулятор может быстрее снижать ключевую ставку. Динамика инфляции, как годовой, так и текущей с коррекцией на сезонность, говорит в пользу целесообразности более активного снижения ключевой ставки, подтверждает Беленькая.
По предварительным недельным данным Росстата, текущая июньская инфляция ожидается ниже 4% с исключением сезонности, считает Беленькая. В этом случае даже при снижении ключевой ставки до 19% она останется слишком высокой в реальном выражении, уверена она.
Рост цен с 17 по 23 июня 2025 г. составил 0,04%. Инфляция в июне складывается в пределах 0,15–0,2% месяц к месяцу, или 9,4% год к году, ЦБ ожидал годовую инфляцию в июне на уровне около 10,1%.
В текущем замедлении инфляции высока роль укрепления рубля, что представляется временным фактором, говорит Беленькая. При этом сохраняются проинфляционные риски со стороны влияния торговых войн и возможных новых жестких санкций на сырьевые цены, низкой безработицы, ограниченной конкуренции на внутреннем рынке, повышения тарифов, урожая, неопределенности в будущих бюджетных проектировках и урегулировании конфликта с Украиной, добавляет она.
Советник председателя ЦБ РФ Кирилл Тремасов 27 июня заявил, что «если те темпы, которые мы наблюдаем в июне, будут сохраняться и далее, то мы можем даже оказаться ниже нижней границы. И это открывает возможности для снижения ставки». Васильев считает, что сезонно скорректированная инфляция в июне составит 3,7% после 4,5% в мае, т. е. второй месяц подряд будет вблизи целевого уровня 4%. Сезонно скорректированная инфляция за три месяца к июльскому заседанию, вероятно, снизится примерно до 4,8% после 6,8%, которые были на июньском заседании, отмечает Васильев. Он добавляет, что снижение текущих темпов инфляции примерно на 2 п. п. дает возможность снизить ставку на 2 п. п.
Кредитная активность также достаточно сильно замедлилась и экономическая активность охлаждается несколько быстрее ожиданий – все это аргументы для более быстрого смягчения ДКП, которая могла стать избыточно жесткой, говорит Беленькая. Годовой рост ВВП в I квартале замедлился с 4,5 до 1,4%.
Что будет к концу года
Васильев прогнозирует, что Банк России будет снижать ключевую ставку на каждом из оставшихся в этом году заседаний шагами по 100–200 б. п. до 14% к концу года. На заседании 12 сентября Банк России снизит ключевую ставку еще на 100–200 б. п. до 16–17%, в октябре – до 15%, считает Васильев.
Он рассчитывает, что инфляция будет замедляться быстрее, чем полагает консенсус и ЦБ. В Совкомбанке ожидают замедления инфляции к концу года до 5–6% против 7% в консенсусе и 7–8% в прогнозе ЦБ. Сохраняются предпосылки для дальнейшего замедления инфляции – это охлаждение кредитования на фоне высокой ставки, крепкий рубль, нормализация бюджетных расходов в последующие месяцы, считает Васильев.
Прогноз средней ключевой ставки «Финама» на этот год совпадает с нижней границей апрельского прогнозного диапазона ЦБ – 19,5–21,5% – и предполагает снижение ключевой ставки к концу года до 16%, к концу III квартала – до 17–18%. В базовом сценарии ставка окажется на уровне 18%, но это верхняя граница прогнозного коридора – 16−18%, отмечает Джиоев.
Читайте подробнее: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2025/07/02/1121465-ekonomisti-otsenili-veroyatnost-rezkogo-snizheniya-klyuchevoi-stavki?from=copy_text
