Волатильность сохранится, но будет заметно меньше, чем в 2023 году
Ведомости от 26.12.23
Год уходит, а курс нацвалюты продолжает гулять. Начав с отметки 70 руб./$ в январе, рубль дешевел в течение нескольких месяцев, потеряв к осени 40% стоимости. В середине августа курс доллара на Мосбирже достиг годового максимума – 101,7 руб./$. Тогда власти забили тревогу и начали принимать радикальные меры. Внеочередное повышение ключевой ставки почти в 1,5 раза стабилизировало рубль, но ненадолго (в среднем доллар стоил 96,7 руб.). К октябрю курс вновь достиг психологической отметки в 100 руб./$. Тогда правительство установило требования к экспортерам по обязательной продаже валютной выручки, и тренд резко развернулся – уже к концу октября рубль укрепился до 93,4 руб./$, а 25 декабря торговался по 92 руб./$.
Сейчас курс вновь идет вниз. Кажется, ничто не в силах его успокоить. «Ведомости» узнали у аналитиков, каким может быть диапазон волатильности. В 2024 г. курс доллара составит 90–95 руб., прогнозирует большинство из них. Такую оценку дали 12 из 17 экспертов. Еще двое ожидают, что доллар может оказаться дороже (вплоть до 100 руб.), а трое считают, что рубль окрепнет до 85–87 руб./$.
Причины неустойчивости
В каждой фазе ослабления рубля за последние полтора года доминировали разные факторы, рассуждает главный экономист «Ренессанс капитала» Софья Донец. Доллар вернулся с 50 руб. летом 2022 г. к 80 руб. весной 2023 г. из-за восстановительного роста импорта к докризисному тренду. До 90 руб./$ курс дошел уже ввиду изменений в экспорте – его объемы и стоимость резко снизились. Перелет доллара за 90 руб. объяснялся изменением финансовых потоков и спекулятивными факторами: рынок стал ждать дальнейшего роста процентных ставок и ослабления рубля, заключила эксперт.
Стоимость рубля в 2023 г. главным образом определялась быстрым ростом внутреннего спроса за счет расходов федерального правительства и ускорения кредитования, отмечает главный экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков. Резкие разовые скачки курса были связаны с тем, что нацвалюта стала особенно чувствительна к словесным интервенциям властей.
Сейчас курс вернулся к фундаментально обоснованному уровню благодаря сумме факторов, добавила Донец. Российская экономика вышла на точку равновесия экспорта и импорта, валютный курс стабилизировался на уровне 90 руб./$, что приемлемо как для экспортеров, так и для потребительского и инвестиционного рынков, заявил 21 декабря первый вице-премьер Андрей Белоусов. Помимо президентского указа о продаже экспортной выручки роль сыграло охлаждение импорта и перенос в курс летнего подорожания нефти, считает Донец.
Хрупкий баланс
Диапазон от 90 до 100 руб./$ – вполне устойчивый показатель, к которому постепенно адаптируется бизнес и который удобен для Минфина с точки зрения пополнения бюджета, отмечает эксперт объединения экономистов «Новый курс» (New Deal) Даниил Григорьев. Обменный курс нацвалюты составит в следующем году в среднем 90 руб./$, согласен старший экономист SberCIB Investment Research Родион Ломиворотов. Среднегодовой курс рубля в 2024 г. будет около 93 руб./$ по сравнению с 85,2 руб./$ в этому году, считает экономист Газпромбанка Павел Бирюков.
В начале 2024 г. рубль, скорее всего, будет крепче средних значений за год на фоне высоких ставок и административных мер, а к концу года постепенно ослабнет, но от 90 руб./$ существенно не отдалится, ожидает главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах. Первые четыре месяца года обычно самые благоприятные для рубля из-за низкого спроса на валюту, напомнил главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. В этот период возможно укрепление до 85 руб./$, считает он. Впоследствии отмена временных мер валютного контроля и сохранение роста импорта в условиях повышенной инвестиционной активности государства и бизнеса приведут к смещению курса ближе к 100 руб./$, добавил главный аналитик Промсвязьбанка Денис Попов. Оценки экономистов в целом укладываются в прогноз Минэка, который ожидает курса в 2024 г. на уровне 90,1 руб./$, в 2025 г. – 91,1 руб./$, в 2026 г. – 92,3 руб./$.
Нацвалюту поддержит расширение профицита текущего счета ($62 млрд против $58 млрд в 2023 г.) и сокращение потребности в погашении валютных обязательств экономики ($40–45 млрд по сравнению с $55–60 млрд), а также продолжение операций ЦБ на валютном рынке и нормативы продажи валюты экспортерами, добавил Бирюков. Хрупкий баланс может быть нарушен из-за нервозности рынка и новостного фона, геополитики и действий властей в предвыборный период, предупредила Донец. Еще одним риском для рубля может быть смягчение денежно-кредитной политики Банком России, добавила доцент РЭУ им. Плеханова Юлия Коваленко.
Колебания курса
Волатильность рубля в 2024 г. сохранится, но будет заметно меньше, чем в текущем году, считает директор аналитического департамента инвесткомпании «Регион» Валерий Вайсберг. Вероятнее всего, в течение года сохранятся условия для 5–10-процентных колебаний на валютном рынке, согласился директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов.
Уровень волатильности будет во многом определяться глобальными факторами, но используемые правительством и ЦБ инструменты будут ограничивать диапазон возможных колебаний, заявил Ломиворотов. Среди таких инструментов – интервенции Банка России в рамках бюджетного правила, обязательная продажа валюты экспортерами и действия правкомиссии по регулированию сделок с «дочками» иностранных компаний.
Если курс доллара снова попытается закрепиться выше 100 руб., то власти пойдут на новые административные меры, уверен Васильев. По его словам, это может быть ужесточение ограничений на отток капитала, запрет на выплату дивидендов и займов за рубеж (в том числе в рублях) и на кредитование зарубежных трейдерских подразделений. Экономист также допускает введение лимита на вывод рублей за рубеж, дополнительное повышение ключевой ставки до 17–20%, увеличение продажи юаней из резервов, запрет для компаний на выкуп своих акций у нерезидентов и замедление выхода иностранных фирм с российского рынка.
