Активность на рынке может повыситься благодаря предвыборным стимулам
Ведомости от 20.07.23
Значительный приток новых средств частных инвесторов в российские акции возможен в первой половине 2024 г., пишут экономисты «Ренессанс капитала» Софья Донец и Андрей Мелащенко («Ведомости» ознакомились с подготовленным аналитиками обзором). Это возможно в отсутствие значимых экономических шоков, в случае начала цикла снижения Банком России ключевой ставки (его они ждут после краткосрочного повышения в 2023 г.), вероятных «предвыборных стимулов» и выхода финансовой отчетности компаний по итогам 2023 г. Впрочем, ощутимый приток возможен в «период дешевого рынка», если реализуются шоки вроде тех, что были в феврале – марте и сентябре 2022 г., после которых розничные инвесторы «подбирали» подешевевшие акции.
В ближайшие месяцы Донец и Мелащенко ждут плавного повышения объема частных средств на фондовом рынке на фоне устойчивого роста доходов населения и «фундаментального запаса» для роста цен акций. Но они опасаются, что в ближайшие месяцы активность инвесторов в акции могут сдерживать ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП), возможное замедление роста сбережений населения и конкуренция со стороны других активов.
Новая нормальность
Экономисты «Ренессанс капитала» называют «новой нормальностью» для российского рынка важную роль розничных инвесторов, а вероятность возвращения «значимого присутствия» иностранцев в обозримой перспективе считают низкой. Рост доли частных инвесторов стал трендом российского рынка еще до 2022 г.: доля физлиц в торгах на Мосбирже выросла с примерно 30% в 2018 г. до 40–45% в 2020–2021 гг. и до около 80% в 2022 г., указывают экономисты.
Другая тенденция, которую отмечают Донец и Мелащенко, заключается в том, что повышение ключевой ставки ЦБ не оказывает однозначно негативного влияния на приток средств физлиц в акции и ПИФы. Не было такой реакции ни во время цикла повышения ставки в 2021 г. (с 4,25 до 8,5%), ни во второй половине 2018 г. (с 7,25 до 7,75%), пишут экономисты. Во время снижения ключевой ставки приток денег на фондовый рынок становится интенсивнее за счет выхода средств со срочных депозитов, продолжают Донец и Мелащенко: в таких случаях физлица идут на биржу в поисках большей доходности. Так, в мае – июне и сентябре 2022 г. истекли короткие депозиты, размещенные по «антикризисным» ставкам до 20% годовых.
Вложения физлиц в акции не демонстрируют также значимой чувствительности к колебаниям курса рубля и не конкурируют с валютными. Это еще одна тенденция, о которой пишут Донец и Мелащенко. В 2023 г. доля валютных вложений российских домохозяйств вернулась на средние уровни 2018–2020 гг. По данным Банка России, на них приходится около 23% общих активов. Периоды роста вложений в валюту происходили за счет потоков средств в банках, напоминают экономисты. Помимо этого ЦБ ранее указывал, что в последние годы покупка населением иностранной валюты стала носить контрциклический характер – физлица покупают дешевеющую валюту, а продают дорожающую.
Донец и Мелащенко видят больше плюсов, чем минусов в этих тенденциях среди частных инвесторов. Склонность к контрциклическим покупкам может ограничить потенциальную просадку рынка и ускорить восстановительную динамику в случае реализации негативных шоков, поясняют эксперты. Отсутствие негативной реакции на ужесточение ДКП и ослабление рубля будет снижать давление на рынок во втором полугодии 2023 г., подытожили экономисты.
Приток с оговорками
Темп роста новых физлиц на фондовом рынке останется на прежнем уровне во втором полугодии 2023 г., но на горизонте 12 месяцев возможен и более массовый наплыв, полагает инвестиционный советник «Открытие инвестиций» Роман Ватутин. С начала года индекс Мосбиржи вырос на 36,16% и достиг уровня 22 февраля 2022 г. На процесс одновременно влияют несколько разнонаправленных факторов, говорит эксперт: неисчерпанный потенциал роста, ожидаемые дивиденды, возобновление раскрытия отчетностей, восстановление экономики, решение Банка России по ключевой ставке, а также «спекулятивно-психологический» фактор. «Российские инвесторы становятся более толерантны к риску, забывая об уроках прошлого года», – отмечает Ватутин.
Физлица наверняка продолжат обеспечивать приток новых денег на российский фондовый рынок, потому что для многих из них варианты для инвестиций за рубежом сейчас «менее интересны», говорит начальник управления информационно-аналитического контента «БКС мир инвестиций» Василий Карпунин. Рост количества розничных инвесторов продолжится, в том числе за счет улучшения финансовой грамотности населения и доступности инвестиционных инструментов, а также в попытке россиян диверсифицировать свои доходы и ресурсы, согласен начальник управления интернет-трейдинга инвестбанка «Синара» Сергей Выжлаков, но он допускает при этом периоды замедления в общей тенденции. Масштабный вход физлиц возможен в результате «крупных экономических событий», изменений в регулировании рынка и важных технологических прорывов и инноваций, говорит Выжлаков.
Динамика прироста числа физлиц на Мосбирже во второй половине 2023 г. может умеренно замедлиться из-за эффекта высокой базы в 26 млн частных инвесторов, считает аналитик «Ингосстрах-инвестиций» Анна Михайлова. Это будет происходить по мере стабилизации рынка, замедления динамики индекса Мосбиржи, исчерпания эффекта высокой базы и завершения дивидендного сезона.
Более важным фактором для рынка, чем число инвесторов, Карпунин считает их активность – по итогам июня количество активных клиентов-физлиц составило лишь 2,8 млн человек. «Сейчас фокус должен быть не просто на том, чтобы инвестор открыл счет, а на том, чтобы этот счет не оставался пустым», – считает Карпунин.
