Предпочтение аналитики отдают замещающим облигациям, юаню и акциям нефтянки
Ведомости от 09.08.23
Рубль обвалился к мировым валютам до уровней весны прошлого года: 8 августа доллар достиг 97,1 руб., евро – 106,46 руб., юань – 13,42 руб., а с начала года национальная валюта подешевела ко всем трем на 34–45%. У инвесторов, которые заинтересованы в инвестициях в валюте, есть ряд инструментов для подстраховки при девальвации рубля.
Облигации
Большинство аналитиков в первую очередь выделяет замещающие облигации – их компании выпускают взамен еврооблигаций, но по российскому праву, т. е., хотя выплаты купонов и погашение бумаг происходят в рублях, цена и размер выплат привязаны к валюте первоначального выпуска. Сейчас на Мосбирже обращается 34 выпуска, основной объем которых составляют бумаги «Газпрома», но до конца 2023 г. все российские эмитенты, у которых есть еврооблигации, обязаны их заместить.
Есть выпуски замещающих бумаг в долларах, евро, франках и фунтах, говорит начальник управления информационно-аналитического контента «БКС мир инвестиций» Василий Карпунин. В среднем ставки по ним выше инфляции в валюте и банковских вкладах, например, у ликвидных выпусков «Газпрома» и «Лукойла» доходность к погашению составляет более 7–8% годовых, отмечает эксперт. Санкционных рисков по бумагам нет, а порог входа – $1000.
Обратить внимание на замещающие бумаги советуют в УК «Ингосстрах-инвестиции», в «Тинькофф инвестициях» и «Газпромбанк инвестициях», а управляющий директор «Ренессанс капитала» Игорь Даниленко считает этот инструмент сейчас самым предпочтительным.
Интересным активом являются также биржевые фонды на замещающие облигации, говорит кредитный аналитик «Тинькофф инвестиций» Михаил Иванов: номинал одной замещающей облигации – $1000, тогда как минимальная сумма для участия в фонде составляет 1000 руб. Приобретение паев позволяет инвестору не только получить аллокацию на квазивалютный инструмент при меньших затратах, но и вложить свои средства в диверсифицированный портфель бумаг.
Напоминают аналитики и о юаневых облигациях (выпускали «Роснефть», UC Rusal, «Норникель», «Полюс» и т. д.) с доходностями 4–5%. Несмотря на то что ставки в этом сегменте облигаций ниже примерно на 4 п. п., чем в замещающих, долгосрочно юань выглядит более привлекательной валютой, чем американский доллар, уверен Иванов. Он объясняет это тем, что в конце 2023 – начале 2024 г., по оценке «Тинькофф», США придется переходить к смягчению монетарных условий, что должно ослабить доллар по отношению к другим мировым валютам, а усилия китайского регулятора по сдерживанию падения валюты также могут ограничить потенциальную девальвацию. Таким образом, резюмирует Иванов, в первой половине 2024 г. можно ждать постепенного укрепления юаня к доллару до уровня 6,7–6,8 юаня с текущих 7,2 юаня.
Акции
Выбор инструментов для защиты от волатильности рубля зависит от терпимости инвестора к риску, пишут аналитики «Газпромбанк инвестиций». Более рискованный способ хеджирования – ставка на акции нефтяных компаний, которые еще не в полной мере заложили в цену прошедшую волну роста курса доллара, говорит Карпунин из БКС. В фаворитах у БКС бумаги «Лукойла» и «Татнефти». Нефтяные компании являются главными бенефициарами слабого рубля, можно рассчитывать на рост их доходов во втором полугодии, что должно привести к более щедрым дивидендам и росту стоимости акций, добавляет аналитик УК «Альфа-капитал» Александр Джиоев. Российские акции экспортеров выросли уже достаточно сильно, согласен Даниленко, только нефтяной сектор остается привлекательным.
Диверсифицировать портфель в текущей ситуации могут также акции компаний роста или восстанавливающихся после падения финансовых показателей в прошлом, считают аналитики «Газпромбанк инвестиций». Эти бумаги могут показать высокую доходность на длительном временном горизонте, которая может быть выше темпов ослабления российской валюты.
Иностранные акции – слишком широкий класс, чтобы там прятаться от валютного риска, считает Даниленко: волатильность бумаг гораздо больше зависит от фундаментальных показателей бизнеса, а также от динамики иностранных индексов.
Валюта
У инвесторов есть возможность захеджировать свои рублевые активы продажей (шортом) фьючерса на доллар или юань, отмечает Карпунин. Другой вопрос, что за сделку взимается комиссия плюс фьючерсы сейчас торгуются в бэквордации (явление, при котором цена фьючерса «запаздывает» к стоимости базового актива. – «Ведомости») к спот-курсам валют.
В «ВТБ мои инвестиции» в первую очередь советуют обратить внимание на юань. Он интересен сейчас тем, что в Китае наблюдается нулевая инфляция, в то время как в большинстве стран мира высокая инфляция остается актуальной проблемой, говорит инвестиционный стратег «ВТБ мои инвестиции» Алексей Михеев: реальный обменный курс (скорректированный на инфляцию) юаня упал на 15% с марта 2022 г., т. е. у номинального есть заметный потенциал укрепления. Также интересным защитным активом может быть золото, продолжает Михеев: ослабление рубля к доллару приводит к росту цен на драгметалл. Но важно учитывать, что цена золота в долларах находится под давлением из-за продолжающегося повышения ставок мировыми центробанками.
Валюты развивающихся рынков могут не защитить от ослабления рубля во время мировой рецессии из-за оттока капитала из этих стран, обращает внимание главный макроэкономист УК «Ингосстрах-инвестиции» Антон Прокудин.
Покупка наличной валюты сейчас выглядит очень рискованно, говорит Джиоев, объясняя это тем, что платежный баланс в профиците (объемы экспорта выше импорта), а на фоне роста нефтяных цен и сокращения дисконта Urals к Brent Минфин ждет увеличения нефтегазовых доходов бюджета (около 73,2 млрд руб. в августе). Кроме того, продолжает эксперт, период отпусков, когда у граждан обычно повышенный спрос на валюту, подходит к концу.
Факторами поддержки рубля также остаются растущая экономика и повышение ключевой ставки ЦБ, что должно привести к сокращению потребительского спроса, в том числе на импорт, отмечает Джиоев, все это должно восстановить баланс спроса и предложения валюты на рынке и послужить укреплению рубля.
